上海管理论坛| 基于年报语调与股价崩盘风险的研究

　　题 目：巧言令色，鲜矣仁？——基于年报语调与股价崩盘风险的研究

　　演 讲 人：曾庆生 教授, 上海财经大学

　　主 持 人：徐宗宇，上海大学管理学院教授

　　时 间：2017年11月16日（周四），下午14:00-15:30

　　地 点：管理学院420室

　　主办单位：上海大学管理学院、上海大学管理学院青年教师联谊会

　　演讲人简介：

　　曾庆生，男，上海财经大学会计学院教授、博士生导师、院长助理。2005年于上海财经大学（会计学）博士毕业后，任教于上海交通大学安泰经管学院会计系，2010年3月调入上海财经大学。研究兴趣为中国证券市场中的会计与公司财务问题，目前主要聚焦于内部人交易相关领域；主要成果发表在《经济研究》、《管理世界》、《管理科学学报》、《中国会计与财务研究》、《金融研究》等国内权威学术期刊；主持国家自然科学基金2项，省部级课题3项；曾获“上海市研究生优秀成果（学位论文）”、“全国优秀博士学位论文”、“上海市浦江人才”、上海交通大学“晨星青年学者奖励计划‘优秀青年教师后备人才’一等奖”、上海财经大学“先进工作者”等荣誉。

　　演讲内容简介：

　　年度报告的文本语调，既有可能是管理层披露的真实信息，也有可能是管理层隐藏坏消息或者误导市场的手段。本文将年报语调的积极程度视作投资者接收的公开信息，将年报语调的真实程度视作管理层持有的私有信息，在信息经济学的理论框架中同时分析信息供给方（管理层）和信息需求方（投资者）对年报语调的传递行为和处理行为，从而深入探讨了年报语调对股价崩盘风险的影响机理与相关关系。本文发现，整体而言，年报语调的积极程度对年报披露后一年内的股票崩盘风险没有产生显著影响。然而，当考虑了年报语调的真实程度后，本文发现，在年报语调真实程度低的情况下，年报语调的积极程度越高，年报公布后一年之内的崩盘风险越大，这说明过于积极的语调很可能是管理层出于利己动机而掩盖部分坏消息或释放虚假好消息的结果，而并非是对公司未来发展前景的看好，即“巧言令色，鲜矣仁”。另一方面，当年报语调的真实程度较高时，语调与崩盘风险之间的正相关关系会受到明显的抑制，即表达了管理层真实预期的“巧言令色”，并非“不仁”。

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