复旦管院职业课堂聚焦PE/VC行业

　　2017年3月26日晚，兴富资本创始合伙人张小龙校友做客职业课堂，分享了PE/V行业概览及现状、TMT行业投资心得，入行必备技能及行业相关求职技巧。

　　2002级复旦-麻省理工国际MBA张小龙校友曾于IBM、戴尔、爱立信等公司从事技术和市场营销工作，2007年转入投资行业，历任兴业创新资本执行董事，国泰君安创新投资董事总经理，现为兴富资本创始合伙人之一。

　　张小龙校友首先介绍了PE/VC的具体内容。其投资方式可以根据公司所处的阶段来区分。首先是死亡谷阶段，这一段是天使投资（family，friend，fool），投资项目的死亡率很高。度过死亡谷阶段后，就进入A轮、B轮、C轮融资。之后进入成熟期，主要是PE投资，国内、外对PE的定义不同，国外主要是杠杆收购现金流稳定的企业，改善运营，上市退出（Public-private-public），国外对企业的IPO限制较少；国内由于IPO受到较大的管制，上市公司是稀缺资源，有一二级市场套利机会，因此国内的PE经常投资pre-IPO企业。

　　VC则会投资非常早期的项目，甚至是尚未盈利的项目，比如，投资10个项目，每个项目投资1000万，5年后十个中只要有2个项目获得10倍的回报，平均年回报率就能达到17%。VC对风险容忍度较高，因为担心错失风口，所以会广撒网。VC投资一般占投后估值的20%-30%，有一定决策影响力，但又不是控股。

　　PE/VC在中国主要是有限合伙制，可以享受有一定的税收优惠，投资团队出资较少，担任普通合伙人GP，出资人是有限合伙人（LP），资本会分散到多个项目。中国PE/VC起步较晚，真正的发展是在创业板推出之后，目前处于高速发展阶段，也提供了很多工作机会。中国PE市场的主要参与者包括：国际PE巨头、政策性基金、美元背景国内主导、国内政府背景和民资背景的PE、金融机构直投。

　　PE/VC基金的募集资金设立方案主要包括：基金规模、预期收益率、基金存续年限（2年投资期+3年退出期，可延长一年）、收费模式（管理费：前两年投资期为承诺出资额的2%，后三年为每年1.5%，从AUM/人数可以判断基金值不值得去；业绩奖励：基金管理人按20%提取超额业绩奖励）、投资领域等。基金管理公司治理结构包括投资决策委员会、咨询委员会（可能会邀请LP参加，但一般不具有决策权）和合伙人会议。

　　PE/VC投资的一般程序包括：项目接洽（VC看BP，PE一般更依赖行业内推荐），初步分析发现价值、尽职调查、商务谈判、交易设计与投资报告、投资决策、增值服务与管理。外资PE会很看重财务建模，来验证估值是否合理。目前有融资文件自动生成和审核的应用软件，企查查和疑似关系等查询工具也有助于尽职调查。投后管理专业化则可以帮助PE/VC获得更好的deals。

　　接着，张小龙校友介绍了PE/VC的职业进阶之路：一开始是Analyst，工作一段时间是Associate可以看项目，VP可以领导团队尽职调查， Director需要有项目资源，做到Partner则要具备募集资金的能力。

　　张小龙校友也分享了自己对TMT行业的投资思考：过去三年市场欣欣向荣（大量基金分立，拆VIE，新三板，战略新兴板），去年到今年TMT投资市场疯狂过后一夜入冬，经济、人口和二级红利退潮。但是资本寒冬来临时，切忌慌不择路，坚持现金为王（正向经营现金流才可以处变不惊），营销为锋（社会化营销，低成本传播），创新为要，以退为进。做TMT投资需要拥抱新知，打造共同语境。

　　最后，张小龙校友分享了面试准备的经验。PE/VC面试必问问题包括，有没有类似的工作经历或者对行业是否有所了解？对哪个行业感兴趣或者有研究？你认为哪个行业或者公司值得投资？财务报表重点看哪几个科目？此外，VC看重圈内的人缘，PE更看重财务、法律方面的能力，考证其实反映了对行业的热情。

　　职业课堂结束之后，同学们提出了自己在PE/VC方面的困惑，积极与张小龙校友进行交流。相信通过这次的职业课堂，同学们对于PE/VC行业有了更清晰的认识，在自己的职业道路上又迈出了坚实的一步。职业课堂后续将继续精彩不断，欢迎大家积极参与。

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