张训苏做客上财论坛：中国股市缘何“牛短熊长”

　　6月27日，上海财经大学商学院商界精英论坛在369校区举办。上海财经大学知名校友、兴业证券副总裁、首席合规官张训苏博士为财大学子及职场白领带来题为“中国股市的涨跌逻辑与改革取向”的讲座。作为第二次做客商界精英论坛的嘉宾，张训苏博士为大家解读了中国股市的轨迹特点、影响其涨跌的内在机制与股市“牛短熊长”的成因，现场座无虚席，气氛活跃。讲座开始前，张训苏受聘为上海财经大学商学院兼职教授。

　　讲座伊始，张训苏详细介绍了中国股市轨迹的三点特征。其一，“牛短熊长”特征。由于股指中长期走势明显与中国GDP增长相背离，张博士将其形象地形容为“狗经常长时间远离主人”。其二，“非理性”特征。股票投资者2014年三季度前信心持续低迷、信任严重缺失与融资高度饥渴反差巨大。其三，“大波动”特征。2014年底前6年股市年均收益率长期低于无风险收益，高风险低收益是常态。

　　随后，张训苏直奔主题，深入解析股票涨跌的内在机制。他提出，股市的运行机制与顶层设计问题是内因，同时经济增长质量不高、粗放发展、社会诚信与法制土壤不健全是大环境外因。并提出五大关键变量与机制：股息率制度、每股收益增长率机制、市盈率弹性机制、无风险收益率、相关税负与成本抑制机制。

　　张训苏进一步为大家分析了“牛短熊长”现象。他认为，上市公司价值规则与机制扭曲，政府、国有大股东对股市的定位重心偏差，供求关系机制失衡，投资者行为不端、读书不精、理念与信心缺失追逐“风口上的猪”等不确定因素是导致该现象的主要成因。

　　最后，张训苏谈到股市的未来展望。他认为，改革证券市场价值观、规则、利益格局与利益取向是突破口，而未来股市将面临战略性机会与巨大挑战。产业升级，大消费与大健康环保快速发展，新型经济与新模式的出现等因素，使得中短期机会巨大，但同时也必须警惕未来十年的十大中长期巨大风险。

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