对外经贸郝旭光教授：股票投资应避免从众

　　上海证券报文章。股票投资时的从众心理，更多的是个体希望从他人身上找到信息来源。而这往往又是因为自己功课做得不够，所以独立判断没有把握，缺乏安全感和自信心。还想推卸责任，不敢下判断。这个世界上，优秀和成功的永远只是少数。越是人多的地方，越没有机会；人人皆股的时候，风险已经比较大了。

　　你去一个陌生的城市，到了用餐时间，面对路两边两个相似的饭店，一个人头攒动，一个冷冷清清，你会怎么选择？大部分人会选择到人多的饭店吃饭。为什么？很简单，从众之故。

　　在股票投资过程中，投资者很难避免受媒体、股评、同伴的影响，很难不从众。所以，从众到底怎么影响了投资者，投资者如何克服从众的影响，是一个需要研究的大课题。

一、从众及其原因

　　由一个人或一个群体的真实或臆想的压力所引起的人的行为或观点的变化，就是从众。表现为在可以自由选择情形下对知觉到的群体压力的一种屈服倾向。

　　人为什么会从众？因为受到信息影响和规范影响。信息影响指的当人们把他人视为指导行为的信息来源从而顺应其行为时就会从众。心理学研究表明，当情景模糊不清、当情景处于危机时刻，当别人是专家，人们容易从众。从众基于确认真实情况的需要。源于内心渴望正确，尤其在情景不确定时找到行为的参照，因而相信其他人对模糊情景的解释比自己的解释更正确。当自己没有能力做出判断，既不知道正确决策的标准是什么又不知道应该如何做出决策时更容易从众。在不熟悉的环境下，别人的行为是自己的参照，例如文章开头所提的人们之所以选择人多的饭店，是因为人们觉得人多的饭店应该错不了。人们网上购物，先看以前购买者的评价，也是寻找信息源的缘故。规范影响指的是对偏离的恐惧，希望与别人保持一致。因为，如果不从众，往往在群体中不受欢迎。

二、股票投资者的从众

　　股票投资从众常常是基于信息影响而不是规范影响。其中的一个重要原因是，某个投资者的股票投资时如果与众不同不会受到威胁、逼迫使之与群体保持一致。

　　股票投资从众更多的是个体希望从他人身上找到信息来源。而这往往又是因为自己功课做的不够，没有下功夫，所以独立判断没有把握，缺乏安全感和自信心。同时还想推卸责任，不敢下判断，把别人的判断当成自己的依据。因此在决策时过度依赖于别人、媒体（也就是市场中对多数人有重大影响的观点）而较少考虑自己的信息。

　　实践中，有些股民参与股市，确实是受从众的影响，非常盲目和冲动。据笔者观察，2015年6月上中旬沪指5000点以上，几乎全民谈股，处处都在说股，简直个个都是股神，可谓“猪在风口上都飞起来了”。看到邻居、同事、同学、熟人做股票，自己不做，那就是吃亏。在这种氛围下，大家觉得不入市好像不知道要吃多少亏似的。于是纷纷入市，开始时也确实有些收获。可哪里料到，没几天就出现了千股跌停、千股停牌的奇观。把到手的收益又还给了市场。

　　股票投资者操作过程中不停地换股，追涨杀跌，原因很多，其中一个原因是受从众的影响：总觉得自己手里的股票不涨或涨得慢，到处打探消息等等。追高时不管不顾，往往追在股价的山顶，以至于长期在山顶上站岗。杀跌时逃跑时一窝蜂，又形成多杀多互相踩踏。而且往往是看到身边的人在杀跌时才开始跑路，所以操作常常滞后，下跌时又常常割肉在地板上。这样的操作，总体盈利的可能性甚微。

三、股票投资要克服从众的影响

　　实际上，普通人极容易去的地方一般不是最美的，无限风光常常在险峰。这个世界上，有钱的、优秀的、成功的永远只是少数，大多数是一般的、普通的、不怎么成功的。因此，大多数人的思维、见解、行为特点和习惯，往往离有钱、优秀、成功的人比较远或至少不是最近的。大多数人所能接触的表面信息，大都没有什么价值。因为共享的信息价值不大，独享的信息价值才大。因此，大多数人说好的时候、都说好的东西、都能看到的机会和信息，不见得是好的，大多数人炒股了，就说明该下跌了，至少接近下跌了。

　　心理学研究表明，水平不高、情绪不稳定、自我概念不强、保持自身独特性的需求不高、个人控制愿望不强和社会地位不高的个体容易从众。

　　但优秀的人不喜欢从众。越是人多的地方，成功的投资人越不去凑热闹，因为人多的地方价值已经挖掘的差不多了，马克.吐温有句名言，“当你站在多数人一边时，你就应该停下来思考了。”例如，巴菲特，在1987年黑色星期一，当华尔街的大鳄们亏损达30%时，他却在安静的看财务报表。在2008年金融危机时，几乎所有人都认为投资银行的黄金时代已经过去了，但他却买进高盛公司的股票。后来的事实证明了他与多数人的反向操作多么正确。

　　2015年5月底以来，所有的微信群都在说股票的话题，上课时学生要求老师讲股票，自己用手机、电脑在做股票，饭桌上股票是大家共同的话题。连一个从来都反感做股票的人也要开户了，他开户的理由非常简单，他们单位的所有同事都做股票了。这些信号足以证明顶部、至少是短期顶部已经初步形成。

　　在很多情况下，如果身边熟悉的人都不是最优秀的，就可以考虑与身边熟悉的人做反向买卖操作：当行情底部很长时间了，几乎所有人都不挣钱，都处于恐惧状态，都认为还要下跌，即多数人恐惧不敢入市时不妨贪婪一些，可以考虑入市。当暴跌时，跌的场内投资者心惊肉跳应该还没有到底部，跌倒场外持币准备随时进场抢反弹的投资者都吓得不行，都不敢进场了，这可能到了应该贪婪的程度，可以考虑入场了。就像2015年8月17日暴跌后，经过8月20日、8月21日、8月24日三天的暴跌，跌的场外人士都心惊肉跳了，8月25日短期应该贪婪的机会就出现了。但在相对高点时，大家仍然非常乐观，坚信还会创出新高，即多数人贪婪大量买进时则一定要恐惧：坚决抛出。

　　避免从众，不能机械地理解与身边人反向操作。这种反向操作是有条件的：那就是空间和时间的结合。在底部盘整很长时间，已经开始启动了，如果此时大部分媒体及股评看法一致认为该涨了，结合在一起就会形成共振作用，有助涨作用。这个阶段的操作应该与他们一致。长时间的底部盘整，如果还有很多人说要下跌了，要与大众相反操作。在行情顶部很长时间，刚开始下跌，如果几乎大部分媒体和股评认为该跌了，也会形成共振有助跌作用，这个时间应该从众。就像吃饭，世界所有人都认为不吃饭无法生存，如果你非要不从众，要不吃饭，那不就等着饿死？例如：2015年8月17日暴跌后，非得在820、821、824这三天反向操作抢反弹，极有可能严重亏损。但在相对高点很长时间后，大家都说要接着涨，就应该反向操作。

• 来源|对外经贸大学MBA

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