中欧黄明：A股市场的“非理性”特征

　　3月15日，近150名金融行业精英相聚中欧金融管理沙龙，聆听了中欧著名金融学教授黄明博士关于“行为金融学与中国股市改革”的精彩演讲。黄明教授基于其多年的研究成果与实战经验，从行为金融学的角度生动解读了A股市场呈现的“非理性”特征，并深入探讨了中国股市的改革之路。

　　行为金融学：真正在投资实战中发挥作用

　　黄明教授，是中欧最受欢迎的教授之一，也是中欧FMBA课程强大师资阵容中的一位，为FMBA学生讲授“行为金融学”和“金融衍生品与风险管理”两门选修课。此次活动中，黄明教授向大家介绍了行为金融学在投资实战中的重要作用。

　　传统理性学派认为，价格永远等于价值，价格永远是正确的；而行为金融学则恰恰相反地认为，人是非理性的，所以由人参与的市场定价往往是错误的，价格往往不等于价值，因此不光需要用基本面解释股价的波动，也要用心理学解释股价的波动。黄明教授通过美国金融危机、公募基金“英雄”彼特林奇的辉煌实战成果等历史案例，说明了行为金融学不仅会影响到政策制定者与监管部门采用什么样的监管思路；还可以应用到投资者在股市投资的实战中，以获取超额回报；并对上市公司如何应对非理性的股票市场产生指导意义。

　　接着，黄明教授从市场参与者的心理因素入手，与现场来宾玩起了各种心理小测试。心理测试结果使大家深深体会到在投资过程中“过度自信，过于乐观，对新的信息过度反应、而对已有观点过度保守”等常见的心理偏差。黄明教授指出，行为金融学可以教会投资者两点，第一点，如何克服人性的偏差而变得更理性、更成熟；第二点，如何利用市场的非理性和心理偏差。针对后者，他给出的答案是：第一要择时，第二是选股。

　　中国股市改革：两条腿走路

　　演讲的最后，黄明教授对中国A股市场做了客观的评论与预测。他认为，资本市场的成功标准在于：第一，好企业可以随时通过丰富的融资产品与渠道进行融资；第二，长期投资者能够得到合适稳定的回报；第三，市场价格基本合理；第四，市场参与者遵循规则。而对比以上标准，A股市场显然尚未成熟，其改革之路任重道远。

　　那么，如果建设一个好的资本市场呢？黄明教授表示要做到“5好”：好的监管与法律体制、好的公司治理结构（上市公司）、好的投资者（以价值投资为主导）、好的金融中介机构和好的金融创新环境。针对A股市场，他特别建议，零监管的市场是不可取的，政府要在该管的地方加强监管，在不该管的地方增强自由化的程度，实现“两条腿走路”；同时，市场必须一视同仁、对所有投资主体实行同样的监管规则，这才能确保市场的公平与健康，这样的市场才能发展并繁荣。

　　据悉，本场活动也是中欧在职金融MBA（以下简称FMBA）2014级第二轮首场招生活动，FMBA课程部副主任朱炎女士向现场来宾详细解读了FMBA课程及最新的招生信息，并特别提醒申请者注意：第二轮招生——也是今年的最后一轮招生——将于2014年6月12日截止。

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