破解资本市场监管与法治的关系

　　9月13日晚，“清华MBA名师论道”系列讲座邀请到清华大学法学院郑裕彤讲席教授、博士生导师高西庆教授开讲。二百多清华MBA以及校友现场聆听高西庆教授破解“资本市场监管与法治的关系”。

　　为了当天未能在现场聆听的小伙伴，小编精炼了高西庆教授讲座的主要内容，一起来看看这篇“比鱿鱼干还干”的干货吧!

　　资本市场监管的定位

　　资本市场是现代市场经济体系的产物，中国资本市场同样经历了从无到有、由小到大的发展历程。监管产生的逻辑是，资本市场追求高效资源配置，而原有机制往往会产生内在惰性，市场的高效发展是通过不断创新、引入竞争实现的。然而，创新对原有机制加以毁灭时，会造成“市场失灵”的混乱，这就使资本市场监管成为必要。监管肩负平衡市场效率的使命，也存在“收和放”的分寸尺度。作为“闲不住的手(如伸手、插手)”，监管权有自我膨胀倾向，这就需要对监管加以制约。

　　资本市场创新与监管的关系

　　在资本市场，创新是由资本逐利的本质决定的;而监管是将创新约束在限定范围内的行为。因此创新与监管存在冲突，主要表现在：规避监管是创新的重要动因，而创新又弱化监管效能。同时，创新和监管都旨在推动资本市场的发展。所以创新与监管又是统一的，即创新推动监管完善，而监管能确保创新有序进行。

　　脱离监管的创新难以持续，存在“劣币驱良币”的可能性;反之，抑制创新的监管如同因噎废食。市场发展总是遵循这样一个过程：创新破坏监管，监管之后再创新。监管作为一种管理行为，存在人为的随意性，存在将手段当作目标的现象，只有将其纳入科学系统的法治化轨道，才能真正使资本市场建立起效率与安全平衡的良性互动机制。

　　我国资本市场发展与监管的博弈

　　我国资本市场发展与监管的博弈可以分为几个阶段，包括1994年的“三大救市政策”、“四大救市政策”;1996年的十二道金牌”，人民日报刊发文章恢复涨跌停板制度;1999年的“5.19”行情，管理层出台的“搞活市场六项政策”;2005年下半年启动股权分置改革后引发的大牛市。归纳起来，通常具有以下特点：在市场上行阶段，证监会喊话、人民日报发表文章;在市场下行阶段，清理场外配资、打压股指期货、公安介入调查;在危机应对阶段，国家队救市、监管收紧。这形成了一个陷入循环的困局：低迷、启动、疯狂、打压。

　　现行资本市场监管体制中存在的问题

　　这些问题归纳起来，一方面是监管随意性的问题，另一方面监管经验不足的问题。从模式类型与监管程度不同，可分为两种主要的监管模式，即分业型监管与混业型监管。此外，在程度上，监管过度与监管不足并存。这其中涉及一些关键词，如治理理念、市场 VS 强力机构、应对创新的风险评估机制、透明性、可问责、可预测性等。现行资本市场监管体制中，公共治理的改善和法治观念的确立是重中之重。

　　资本市场监管法治化

　　主要有五个方面：一是市场准入的负面清单制度，强调“法无禁止即可为”;二是剩余权力的分配模式;三是负面清单 VS 全面监管，包括全面监管模式优势(监管高效)和负面清单制度优势;四是事中、事后监管的权力清单制度;五是监管的主体责任承担的基础在于职能的精准定位。资本市场监管应有如下限制：不承担市场发展职能;通常情况下不承担稳定市场价格职能;警察职能;市场恐慌的危机时刻采取紧急措施需法制化，给予规则约束。

　　清华MBA名师论道

　　清华MBA名师论道是清华MBA教育中心于2013年4月专门为MBA学生、校友定期开设的系列讲座课程。每堂课都邀请一位清华MBA名师讲解管理新知，剖析时政经济，分享智慧心得，并进行互动交流。

　　高西庆教授

　　高西庆教授，现任美国杜克大学校董、法学院客座教授，清华大学法学院郑裕彤讲席教授、博士生导师，中国国际经济贸易仲裁委员会、香港国际仲裁中心、斯德哥尔摩商会仲裁院仲裁员。

　　高西庆先生1970至1973年修建襄渝铁路，1973年至1974年任西安昆仑机械厂机修钳工，1978年本科毕业于北京外贸学院，1981年研究生毕业于北京外贸学院国际贸易系国际经济法专业，获经济学/法学硕士学位，1986年获美国杜克大学法学博士学位，其后在华尔街从事律师工作。1988年回国，在对外经贸大学法学院任教，至教授、博导。期间参与组织、设计、创办深圳、上海证券交易所;1992年至1995年任中国证券监督管理委员会首席律师、发行部主任;1997年至1999年任中国银行港澳管理处副主任、中银国际副董事长兼执行总裁;1999年7月至2002年12月任中国证券监督管理委员会副主席;2003年至2007年9月任全国社会保障基金理事会副理事长。2007年9月至2014年1月任中国投资有限责任公司副董事长、首席投资官兼总经理。

　　更多精彩内容，请关注MBA智库商学院微信公众平台： mbalib-mba 。

今年考研474万人，学历内卷不断加剧！

如果你还在纠结考与不考？考什么？

 17年考辅名师倾情指导，带你入门MBA联考备考

点击立即报名 ：https://ke.mbalib.com/pc/column/939?cid=1%3Ffrom_source%3Dsxylb

详细课程咨询添加微信：mba2088