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北大汇丰 樊纲:金融业的创新与发展不能忽视六点基本的要素

2018年12月26日14:32     智库商学院     阅读量:


樊纲 北京大学汇丰商学院教授

中国经济体制改革研究会副会长

 12月19日,改革开放40周年之际,为了进一步落实党的十九大精神和全国金融工作会议精神,落实总书记对重庆提出的“两点”定位、“两地”“两高”目标和“四个扎实”的要求,12月19日,2018江北嘴新金融峰会在重庆开幕。峰会以“内陆开放·智领新金融”为主题,围绕“新时代、新金融、新技术”深入探讨。

  此次峰会上,中国经济体制改革研究会副会长樊纲用“六点基本要素”阐述了金融业在创新与发展的道路上,所面临的现实问题以及如何解决问题的具体建议。

  樊纲表示,金融业目前之所以创新无力,是因为基本的因素没有搞好,在创新过程中同时要回顾这些基本的要素,要回归基本的问题去思考金融的发展,中国未来金融才有前景,才能真正解决这些问题。

  六点基本要素包括:基本的常识、基本的诚信、基本的问题、基本的性质、基本的业态和基本的制度。

以下为发言实录:

  首先感谢大家这么晚了还在听我的发言,我一定遵守时间半个小时之内讲一讲。

  中国金融一定要发展,而且经济趋势也要求金融要发展。但是为什么金融业发展的还不够?过了几年说我们很发展了,但是比较其他的强国我们怎么还有那么多问题,杠杆那么高,风险那么大,债务那么多。

  这需要我们进一步思考,技术手段,科技不断创新,银行不断使用新的设备,APP、网络、互联网、金融、大数据现在谈论的也有很多东西,金融业不断拥抱新技术这是对的,各行各业都要拥抱新技术。现在风口的新技术,区块链、AI、云计算大家都在议论这些东西,在一定意义上也是眼花缭乱。

  但是互联网也在用,金融大数据也在发展,为什么金融还有这些问题,但是这些问题多少年了总是不好,而且还在恶化,债务也在恶化,股市也没有起色。所以,我们要认真思考思考,今天我提一个观点,一个一个解释,大家可以从不同的角度解读这个问题。

  我今天提一个观点,之所以创新无力是因为基本的因素没有搞好,现在在创新过程中同时要回顾这些基本的要素。

  我们是后发国家,我们想超越,想跨越,但是往往忽视基本的东西,看到金融绚丽的东西,忘记了金融这些东西是怎么发展过来的,早期怎么发展的,什么样的教训,什么样的制度,什么样的机制,所以要回归基本的问题去思考金融的发展,中国未来金融才有前景,才能真正解决这些问题。

六个基本的要素

  基本的要素是什么呢?我举六个,也许还有更多,我仅抛砖引玉大家共同思考。

  第一,基本常识。

  钱是能生钱的,但是钱不可能无中生有的生钱。庞氏骗局已经是一个基本的常识,一个人如果跟你说他可以持续给予高回报的金融,这基本是骗局,这在金融界应该是常识。如果说买的人不知道,但是金融部门、监管部门应该知道。

  金融的另外一个常识是金融市场监管,特别是涉及公共金融的时。为什么要监管?监管是为了更好的发展,让社会上的人看一看,风险有所控制,新的技术、新的创新可以更好的发展,而不是现在这样变成大家啥都不敢碰。

  第二,基本的诚信。

  说基本诚信其实就是一些基本的制度,这个制度是金融之外的一些制度,包括法制,包括你要不说实话,你要诈骗、欺骗,发现之后你会受到什么样的惩罚,人们怎么制止你这个行为。金融的本质是信用,没有基本的信用,金融是搞不好的。我们现在信用还是大问题。

  最近,和国外做兼并重组的朋友聊天,我说你在中国做过没有?他说在中国做过两个案子,后来焦头烂额地撤走了,以后再也不做了。我说为什么呢?他说隐瞒在后面的不知道的东西太多了。

  大家都可以隐瞒着,都可以不说实话。信用怎么办呢?

  兼并收购是金融的一个重大的职责。在去产能、去杠杆过程中,缺了很大一块就是兼并收购的过程。对于企业来说,市场的规则一定是优胜劣汰,在一轮一轮经济周期中去优胜劣汰。最好的经济形势不是倒闭破产,而是兼并收购。也就是说,一些相对来讲竞争力较弱的企业被竞争力强的企业收购,然后当中有用的生产力就得到发挥,得到应用。

  但是,为什么中国的PE、风投、产业投资基金等主要是做新的企业?因为新的企业好做,从头帮他设立诚信机制,比较透明,制度可追溯。可问题是,一旦兼并收购后面层出不穷的黑幕就暴露出来了,没法做。在这个问题上我们要回归基本的诚信,基本的信息收集。

  我最喜欢的一个股市故事说:投资一个工厂,大爷大妈要买车票去核实、去检查。这些大爷大妈到工厂门口去数进进出出的车,进出的车多了,我就买他的股票,进出车少了发展就不行了。基本的诚信,大爷大妈都懂。可要想市场发展,也不能让大爷大妈到门口去守车,而是要建立一套信用体系。这个基本的工作要不做的话,这个市场永远有各种各样的问题。

  第三,基本的问题。

  现在比较热门的是区块链。有人不太敢说这个领域,也不太了解,它还在发展,当然很有挑战性。确实这个区块链很好,很民主。

  这就是新技术,目的是让信息传递更加畅通,隐私不外泄,很好。但是基本的问题,你现在说的信息技术是传递信息的技术,包括区块链也是传递,大家交流信息的技术,但是它的更基本一层是提供信息这件事。

  如果提供出来的信息是假的怎么办?互联网,区块链这些信息传递技术,这些东西在经济学意义上就是降低各方面的企业、个人方面的信息成本。而信息成本当中最重要的一个信息成本是什么呢?是揭露假话的成本,揭露虚假信息的成本,也就是克服信息不对称的成本,这个问题上大数据一定有它的功能,区块链也有它的功能,但是反过来讲你最基本的问题如果没有解决的话,可能信息技术带来的是灾难而不是改进。

  比如说BUG,区块链输进去的信息是假的,就形成一个BUG,那这个信息永远循环下去全是假的,最后除了放弃,只有整个崩盘再搞一个区块链。信息不对称在经济学的经典例子是卖二手车。我为什么要卖,二手车一下子要降20%。为什么一下子就跌20%呢?你刚买的车马上卖一定是这个车有问题,你不愿意说,那我就用20%的折扣解决信息不对称的问题。有问题了少了20%也合算,最基本的就是这个问题。

  但是,据说有二手车公司想用区块链来发展生意。他们最知道这个问题,他们想来想去最后放弃了,因为还是解决不了虚假信息的问题。

  所以,我在这里不是否认区块链将来的发展,它还有基本的问题需要解决,我们要想这些基本的问题,在没有想这些基本问题的时候,你去说发展区块链,你还不如二手车公司呢,他们认真去想解决实际问题。

  第四,金融的基本性质是信用中介。

  凭着信用做一个中介,使资金到使用者的手中,它是服务业,这是基本性质这个不要忘记。那么服务谁呢?服务实体经济,不单单是第一产业、第二产业,还包括物流、餐饮,它也是需要金融的支持。

  服务实体经济是金融业各个部门的基本性质,金融有各种形态,银行、证券、基金、保险、理财,理财是面对储蓄者,把财富存进来,中间通过这几个口,我们分别投到实体经济当中去,来促进实体经济发展。怎么为实体经济服务,这是基本的问题,你是服务业的属性,你不是自己为自己服务,而是真正服务于实体经济,我们的利率结构,我们的汇率,对冲风险等等一系列的,包括出口、进口怎么提供各种服务。

  中国历来银行业比较大,为间接金融提供的服务多一点,我们的直接金融就是基金、股市、证券这些直接投资的服务相对比较少。所以我们居民的储蓄存款90%多都进了银行,通过银行再往外一贷,都变成杠杆了,中国杠杆率高跟这个有关系。所以,发展实体经济,直接金融怎么发展?我认为,从投资基金开始,然后发展资本市场,这是一个发展的方向。

  第五,基本的业态。

  我在这里强调一点,刚才提到的话题,第一金融起的作用是使得新型企业发展,要鼓励创新,要拥抱新技术,同时要鼓励实体经济的新的经济业态的发展。

  风投、创投,新技术创新怎么发展?之所以这些投资基金还不够发达,我们的创新还不够发达,其中重要的原因不在金融,而是产权制度方面。

  这又回到基本的制度问题,不是金融制度里面,而在产权制度里面。

  摩尔定律的芯片18个月换一代,是因为它的产权技术,哪怕是国家投资的科研的形成的知识产权都可以归个人所有,最重要的不仅个人所有,而是个人可以作为资本化、股权化,可以作为产权进行运作。这样就能吸引大量的风投去投,把资本、资源集中到科技创新的领域来。

  我们缺乏这些基本的制度,就导致了我们对新企业的投资,力度应该说还是不够。新企业不一定是指技术创新型企业,传统企业新的业态、新的商业模式仍然是有发展前途,仍然需要资金支持它进行发展。而由于我们在金融方面不够发达,就导致了这些企业一说融资就说借钱,一说融资贵、融资难说的都是银行的事。如果我们的基金很活跃的话,大家发展企业的时候自然而然就应该找基金来投资,银行只是提供一些流动资金,真正发展资金,真正长期的投资应该找投资基金,这是一个方面。

  第二方面就是基本的业态,一个重要的业态就是中介企业的兼并重组,金融也有中介,这方面作用发挥非常大。国际很多投资基金、PE,股权投资基金是搞兼并重组吃饭,包括拆分企业,靠找下家收购,然后中介去搭桥,然后积累资金使交易可以实现,通过上游下游跟这个企业相关的信息提供,他去帮助兼并重组。这个也是我们目前特别缺乏的。所以这些基本的业态我们现在还很缺乏,也是一个回归基本的问题。

  第六,基本的制度。

  最终是一些基本的金融制度,我们的股市怎么就这么多年的制度调来调去调不好。你把过去的制度弊病都解决了,新版完全没有制度弊病了,还是要解决基本制度的问题。如果一个新版,基本制度不解决还是不能解决。先不要玩新的,要先想想你的基本的东西。这么多年讨论了就是解决不了,退市是基本的制度,没有基本制度何谈金融创新、金融发展。

  我的题目是中国未来的金融,中国金融的发展,基本的主题是要拥抱新技术,但是与此同时我们着眼基础因素,拥抱新科技,着眼基本因素。落后国家容易犯一个病,看到人家最先进的东西,就围绕着这些最新的东西,往往忘记这些新技术后面的制度。

  人家一轮一轮的庞氏骗局过来了,所以对庞氏骗局有一系列的制度建立,基本的制度和基本的常识在那里,监管的手段在那里,新技术出现之后,新技术有新骗局,基本的东西没有搞好的话,新技术出来了还是有问题。我不是否定创新,而是创新的同时要对基本的问题高度关注,才能使整个金融能够更加均衡的发展,更加扎实的发展,真正为中国经济的发展作出应有的贡献,为大家财富的增长和资本和投资的效率作出应有的贡献。


  *来源|北大汇丰商学院

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